《港湾商业观察》 狮子夫

10月14日，猪八戒股份有限公司（以下简称猪八戒网）向香港联交所提交报告，拟在主板上市。联席保荐人为中信证券和建银国际。

本次IPO是猪八戒网成立16年后第三次上市。在电商行业高毛利的背景下，猪八戒网近三年半持续亏损超10亿元。

与其他公司的不断冲刺不同，猪八戒网寻求上市的时间线显得非常漫长。早在2011年，公司就探索海外上市计划。 2015年，决定放弃境外上市，计划登陆A股。 2019年7月，猪八戒网向重庆证监局提交上市辅导备案，但此次未能正式提交申请。

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毛利率大幅下降，三年半亏损超10亿

猪八戒网成立于2006年的互联网时代。其前身为重庆艾沃克科技发展有限公司，于2019年3月改制为股份制公司。

运营期间，猪八戒网提供的服务主要包括企业服务平台、智慧企业服务、行业服务以及政府合作安排等。

智慧企业服务收入主要来自智慧工商财税服务、智慧知识产权服务和智慧科技咨询服务。

企业服务平台为猪八戒平台，通过公共采购平台、知识产权交易平台提供服务并产生收入。猪八戒网向猪八戒平台内的企业雇主、服务商以及平台外的服务型企业提供的服务包括撮合服务、会员服务、广告服务、工具和订阅服务。

产业服务收入主要来自创业创新园区服务和产业解决方案服务。政府合作安排收入主要基于与地方政府的政府合作安排，为地方政府提供政府区域企业服务生态系统，促进合作。

今年上半年，猪八戒企业服务平台实现收入6092.3万元，占总收入的21.2%；智慧企业服务实现收入1.17亿元，占总收入的40.7%；工业服务业实现收入4023.3万元，占总收入的14.0%；政府合作安排实现收入6911.2万元，占总收入的24.1%。

2019年至2021年、2022年上半年（以下简称报告期），猪八戒网毛利润分别为3.88亿元、4.82亿元、4.66亿元、1.71亿元；毛利率分别为54.2%和63.7%。 %、60.7% 和59.4%；其中，企业服务平台的毛利率在所有业务中最高，分别为77.3%、88.0%、94.7%和92.6%。

不难看出，猪八戒网的毛利润和毛利率下降明显，尤其是2021年，今年上半年很难乐观。换句话说，猪八戒的毛利率还会继续下降吗？值得投资者密切关注。

报告期内，猪八戒平台总GMV（交易总额）分别为24.35亿元、54.82亿元、84.04亿元、36.35亿元；平均客单价分别为10500元、21100元、25400元和22900元。一万元。

截至2022年6月30日，猪八戒网累计注册用户数达3240万；累计企业用人单位数量达到2550万户；累计服务商数量达到690万家。

艾瑞咨询报告显示，按2021年GMV测算，猪八戒网在中国综合定制企业服务电商市场排名第一，在中国定制企业服务电商市场排名第二。

经营期间，猪八戒网用户数持续上升，但公司业绩一直处于亏损状态。

报告期内，猪八戒网分别实现营收7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元、2.87亿元。与此同时，猪八戒网净亏损分别为2.72亿元、2.68亿元、3.66亿元和1.33亿元。

今年上半年，猪八戒营收同比下降25%，亏损同比扩大240%。三年半时间，猪八戒网累计亏损10.4亿元。

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运营成本挤压净利润，销售营销成本较高

对于报告期内公司毛利率下降和业绩亏损的原因，猪八戒网在招股书中表示，主要是由于COVID-19疫情以及公司在2019年发生的大量销售、管理和研发费用所致。过去的服务。

互联网分析师丁道石告诉《港湾商业观察》，猪八戒网近年来进入的企业服务领域，成本费用比以前高很多。同时，新业务并不能产生足够的收入，因此亏损仍将持续。放大。

报告期内，猪八戒网销售及营销费用分别为3.61亿元、2.81亿元、2.85亿元、1.33亿元，占总收入的50.4%、37.2%、37.2%、37.6%、46.5%分别。

管理费用分别为2.68亿元、2.35亿元、1.55亿元、1亿元；研究开发费用分别为1.08亿元、7945.5万元、8088.9万元、4444.1万元。

从今年上半年来看，猪八戒网的销售、管理和研发费用总额约为2.77亿元，远超上半年1.71亿元的毛利润。

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被诉涉案多起，经营风险高

从2007年到2015年，猪八戒网共经历了4轮融资。上一轮是2015年赛博乐投资集团的C轮融资，金额高达26亿元。

随着外部估值持续走高，企查查显示猪八戒网及其子公司存在自身及关联风险的多重风险。

2022年10月10日，猪八戒网持股80%的重庆八戒彩云网络科技有限公司因未按时履行法律义务，被重庆市第一中级人民法院强制执行。执行标的额为9000元。

截至目前，猪八戒网共受理司法案件34起，其中合同纠纷案件9起、侵犯作品信息网络传播权纠纷5起、技术委托开发合同纠纷5起、计算机软件开发合同纠纷4起、技术合同纠纷1起。共有3起案件，大部分集中在近五年内。

此外，猪八戒网第二大股东重庆博因科技（集团）有限公司（以下简称博因科技）经营风险系数较高。因高消费被法院限制、被执行、股权被冻结。破产重整等

2020年4月至2022年10月，因未按时履行法律义务，博音科技被重庆市第一中级人民法院、重庆市渝北区人民法院、天津市第二中级人民法院、广东省深圳市起诉。南山区人民法院、重庆市第五中级人民法院、广东省佛山市中级人民法院、江苏省盐城市东台市人民法院、重庆市九龙坡区人民法院执行。

2021年7月至2022年10月，博恩科技被重庆市第一中级人民法院、重庆市渝北区人民法院、重庆自贸试验区人民法院列为失信人。历史上已执行过6次，总执行金额约为9370万枚。

由于公司本身未履行法律行为，2022年1月至2022年9月，博恩科技被限制高消费25次。 2022年1月19日、2022年4月1日，博恩科技被重庆市第五中级人民法院申请破产重整。

此外，博恩科技还被起诉涉及追索权纠纷、企业借款纠纷、合同纠纷、金融借款合同纠纷、破产撤销权纠纷等多起案件，共计68起。

企查查还显示，博恩科技已被北京朝阳区人民法院和重庆市第五中级人民法院冻结，冻结股权总额约9519.69万元。