在其众多业务中，教育业务是比较特殊的一项。

撰写者|王金孝

2005年，熬过了互联网泡沫，中国互联网市场迎来了蓬勃发展。当时，在《重庆晚报》担任时事记者的朱明月萌生了创业的想法。

这位31岁的创业者很快就碰壁了。自学编程后，朱明月建立网站失败。无奈之下，他只好在网上发帖，悬赏500元建一个网站。没想到很快就有人接了他的订单。

这次意外的收获，为朱明月打开了新世界的大门。 2006年，32岁的朱明跃刚刚成为《重庆晚报》的首席记者，但他决定全职创业，并建立了一个网站，就是现在的猪八戒网。

今年10月14日，经历几经波折后，猪八戒公司向香港联交所提交了招股说明书。这家已经营业了16年的公司即将上市。

4轮融资，2次波折

猪八戒网成立之初主要从事非实体电商业务。需求者在平台上发布奖励（如翻译、标志设计等），平台从中抽取佣金。猪八戒网成立后，受到中央电视台的关注和报道，获得了一定的知名度。 2007年1月，猪八戒网获得500万元天使轮融资，迅速成为众包服务交易行业的领军企业。

2011年前后，随着美股上市热潮，猪八戒网也开始探索海外上市的可能性。创始团队开始搭建VIE架构。 2011年，猪八戒引入IDG资本融资660万美元，开启上市之路。但这一历程花了四年时间，并于2014年又获得了1750万美元的B轮融资。

2015年，A股牛市吸引了中概股的回归。猪八戒取消上市计划，拆除VIE架构。招股书显示，近四年来美股上市并无重大进展，“仍处于初步阶段”。取消美国上市后，猪八戒网拟申请在A股上市。当年，猪八戒网完成26亿元C轮融资。

直到2019年7月，猪八戒网才向证监会重庆监管局提交上市辅导备案，但随后并未采取进一步行动。最终，猪八戒网转战港交所，并于本月提交了招股书。

在不断更换上市地点的过程中，猪八戒网也在不断调整其商业模式。最初主要是众包模式，平台从中抽取佣金。到2014年，朱明月制定了“数据海洋+钻平台”的发展战略，在法律文书、会计、职业服装制作、印刷、工程设计、金融等领域展开服务探索。 2015年前后，“八戒知识产权”、“八戒财税”、“天鹏云账户”等品牌相继成立。

截至目前，猪八戒公司已发展企业服务平台、智慧企业服务、产业服务、政府区域企业服务生态圈促进合作四大业务板块，涵盖撮合服务、会员、广告、工具与订阅、智慧工商等领域。财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务、创业创新园服务、产业解决方案服务等业务。

职教业务倒在风口前夜

在众多业务中，教育业务是比较特殊的一个。

作为企业服务机构，培训是必然的选择。 2017年，猪八戒公司投资成立重庆八戒教育科技有限公司（以下简称“八戒教育”），开始布局教育板块。

到2020年，猪八戒公司已建立民办学校——重庆两江新区八戒职业培训学校，隶属于八戒教育。开展计算机软件技术人员培训、电子商务人才培训等线下培训服务，布局职业教育。

该业务布局了4年，但在提交招股说明书之前就被剥离。

招股书显示，2020年12月30日，猪八戒公司与八戒实业签署股权转让协议，同意在12个月内完成八戒教育100%股权的转让。 2021年底，猪八戒公司与八戒实业签署补充协议，同意根据评估公司出具的《评估报告》确定股权转让价格为443.16万元。猪八戒公司将以443.16万元受让八戒教育100%股权。八戒实业.

虽然看似都是关联公司，但八戒教育在本次招股说明书中已被纳入已终止业务。

招股书中提及的信息显示，八戒教育曾在2019年和2021年分别带来一定收入——.4万元、58.7万元，但2020年营收为0。猪八戒公司在招股书中直言，“赛道期间记录期内，八戒教育并未为本集团作出重大财务贡献。”

然而，近年来，国家政策频频向职业教育倾斜。

2019年2月，国务院发布《国家职业教育改革实施方案》号文件，大力鼓励和支持企业社会参与职业教育。 2021年3月，《中华人民共和国职业教育法（修订草案）》 明确职业教育与普通教育同等重要，并呼吁社会参与职业教育学校和培训机构的建设。 2021年10月，多部门联合发布《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，旨在促进我国职业教育培训行业有序发展。

去年以来，不少转型教育培训机构涉足职业教育。然而，猪八戒公司始终没有起色。业务更加多元化，导致猪八戒公司很难在一个赛道上大量投入，最终也没能占到政策的便宜。

疫情冲击，亏损难止

猪八戒公司不仅没能孵化出成功的教育业务，还受到宏观环境的影响。

招股书显示，猪八戒公司2019年、2020年、2021年营收分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元，保持稳定增长。不过，今年上半年，猪八戒公司营收为2.87亿元，比去年同期的3.84亿元下降了25.26%。

更大的问题是盈利能力。 2019年至今，猪八戒公司的持续经营大部分时间处于亏损状态。 2019年、2020年、2021年分别亏损2.14亿元、盈利1812万元、亏损3.39亿元，三年合计亏损5.35亿元。今年上半年，猪八戒公司亏损1.12亿元。去年同期持续经营亏损2089万元，同比增长434.2%。

由于持续亏损，猪八戒公司现金也处于波动状态：2021年末，现金及现金等价物为4.24亿元，同比减少1.45亿元；2021年末，现金及现金等价物为4.24亿元，同比减少1.45亿元；截至今年上半年末，其现金及现金等价物为2.48亿元，同比减少4059.5万元。不仅如此，猪八戒公司经营活动始终处于现金流量净流出的状态。今年上半年净流出1.3亿元，同比增长87%。持续的现金流出对经营稳定性提出了更高的要求。

但事实上，作为企业服务平台，猪八戒网的毛利水平还不错。总毛利率保持在50%以上，连续多年达到60%；企业服务平台毛利率达到90%以上。

对于亏损原因，猪八戒公司提到了几个因素：受疫情影响，客户支付能力和支付意愿有所下降。同时，猪八戒网降低了会员佣金，导致部分收入减少；此外，地方政府采购的拖延也拖累了利润。重要原因。

但不可忽视的是，猪八戒公司的各项费用并不低。今年上半年，其销售及营销费用1.33亿元，管理费用1亿元，研发费用4444万元。这三项费用占收入的近97%。可见，控制费用对于猪八戒公司来说是一个非常重要的问题。

截至今年6月30日，猪八戒公司流动比率仅为0.3倍，短期偿债压力相当大。结合其成立16年、已完成多轮融资的背景，在这种情况下，上市或许是唯一的出路。