费行业今年以来呈现出更加关注性价比的现象，在这样背景下，对于两类公司的视角可能有所不同，我在年初的文章中有所提及：

传统消费买分红：

比如白酒，由于长期增速不是特别快，但是龙头公司的盈利质量较高，能够维持比较稳定的高ROE，这部分公司的投资机会来源于分红率的提升。作为投资者，需要仔细评估管理层回报股东的能力和意愿——管理层能否合理配置公司的资本，在没有高增长的投资机会时，将盈利用于合理的分红。

新兴消费买成长：

在新的消费趋势下，依旧会催生出高增长的消费细分领域，应该去寻找细分高增长的机会：一方面来源于新的消费趋势，当前来看高性价比、健康化（例如零卡饮料）等较为明显。另一方面来源于新的消费市场，例如出海的消费品（例如家电），同样可能具备高增长的潜力。

消费行业通常变化是较慢的，因此大的判断和年初没有太大的变化。而近期关于消费行业的边际变化，主要源于市场对于消费税改革的预期有所升温。

借着这个机会，和大家浅谈一下我对于消费税的认识。

消费税是针对特定消费品征收的一种税。而为什么有一些特定消费品会被征税呢？主要包括三个方面的目的：

1

引导健康消费

对不鼓励消费的产品征税，例如烟、酒；例如2022年将电子烟纳入征税范围。

2

保护生态环境

对于会污染环境的产品征税，例如成品油；例如2006年将木制一次性筷子和实木地板纳入征税范围。

3

调节收入分配

对于奢侈品、高档商品征税。例如1994年消费税包括化妆品和护肤品，而2006年则停止对已具有大众消费特征的护肤护发品征收消费税，对游艇、高尔夫球及球具、高档手表等高档消费品征收消费税。2016年对超豪华小汽车（130万元以上）加征消费税。

注：从1994年至今，消费税经历了2006年消费税制度改革、2008年成品油税费改革、2014年新一轮消费税改革等，目前税目中有烟、酒、高档化妆品、贵重首饰及珠宝玉石、鞭炮焰火、成品油、摩托车、小汽车、高尔夫球及球具、高档手表、游艇、木制一次性筷子、实木地板、涂料、电池等 15类消费品，税率从1%到40%不等。

而当前消费税也呈现了三个特点：

1、从我国实际消费税征收分布来看，消费税税负主要集中在烟、油、车、酒这四大项，超过98%；其中烟、成品油占消费税收入的比重超过80%。

注：以2019 年国家税务总局公布的全国重点税源企业分行业消费税情况，卷烟缴纳的消费税占比达52.6%，成品油占比34.9%，汽车占比7.4%、酒占比3.6%，其他消费税应税商品收入仅有1.5%。

2、从税种地位来看，消费税是四大税种中唯一尚未实行央地共享的税种。我国税收收入中四大税种占比居主导地位，2023 年增值税（38.3%）、企业所得税（22.7%）、消费税（8.9%）和个人所得税（8.2%）总计占税收收入78.0%。其中增值税央地五五分成，企业所得税和个人所得税央地六四分成，而消费税作为当前第三大税种是主要税种中唯一一个中央独享税。

3、从征收环节来说，我国消费税在生产环节征收居多，批发和零售环节征收较少。目前我国15类征收消费税的商品，大部分在生产环节征税，仅有贵重首饰、珠宝玉石、高档手表完全在零售环节征收，超豪华小汽车在生产环节征收之外，在零售环节加征一道消费税，卷烟在生产环节征收之外，在批发环节加征一道消费税。从国外经验来看，消费税多在零售环节征收。

也就是说，消费税当前主要集中于烟、油、车、酒，主要在生产环节征收，归属中央财政。

而消费税的改革方向在过去 10多年政策文件中多有提及，主要是扩大征税范围、后移征税环节、稳步下划地方。

如何理解消费税这几大改革方向？

1、从扩大征税范围来看，可能会有新的不健康的、污染环境的、高端奢侈的消费品被纳入征税范围。

2、从后移征税环节来说，未来征税的税基可能从生产价转化为零售价，可能会小幅增加税负，增加财政收入。例如一瓶白酒出厂价300元，零售价400元，按20%的税率征收，则一瓶白酒将增加（400-300）*20%=20元的税，对于涨价能力较强的公司来说可能会有消费者承担，而对于涨价能力较弱的公司可能需要自己作为成本承担。

3、从稳步下划地方来说，能够增加地方政府的财政收入，同时可能会增加地方政府鼓励消费的意愿。近期商品零售板块有所上涨也在反映这一预期。